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刚刚!东北首富突然彻底崩塌!300亿灰飞烟灭!公司被彻底强制退市!

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来源:投资圈

文章来源:网络

作者:投资君

辉山乳业的退市“审判”终于落锤。18日晚间,港交所公告称,自2019年12月23日(下周一)上午9时起,辉山乳业的上市地位将根据除牌程序予以取消。

一场持续三年的危机,落幕了。

辉山乳业被强制退市

12月18日,联交所宣布,12月23日上午9时起,对辉山乳业的上市地位予以取消。该公司的股份自2017年3月24日起已暂停买卖。

港交所公告称,辉山乳业的股份自2017年3月24日起已暂停买卖。2018年3月27日,联交所上市部认为该公司并未符合《上市规则》第13.24条有关拥有足够业务运作或资产的规定,故根据《上市规则》第17项应用指引将该公司置于除牌程序的第一阶段。

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此后,辉山乳业于2018年9月27日进入除牌程序第二阶段。2018年12月20日,辉山乳业系列企业向管理人提交重整计划草案(初稿),涉及2702家债权人向管理人申报 5155笔债权、720亿元。

取消上市地位

今年2月8日,辉山乳业发布公告,称现有的内地管理层向管理人提交了涵盖83家中国附属公司的重组计划,如果完全照该计划实施,83家中国附属公司资产将从集团中划分出来,注入到新成立的公司。

根据公告显示,2019年12月6日,联交所向本公司发出信函,通知联交所上市委员会决定根据上市规则第 17 项应用指引下的除牌程序取消本公司股份于联交所的上市地位。联交所确认该股份之最后上市日期为2019年12月20日,而股份的上市地位将于2019年12月23日上午9时正起取消。

此时距离辉山乳业除牌程序第二阶段届满日期(2019年3月12日)仅有月余。不过,据报道,4月,辉山乳业召开第二次债权人会议,由于以银行为主的普通债权人与有财产担保债权人反对比重超过50%,《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整方案草案》在第二次债权人会议上被否。

本公司所有股东及投资者须留意,自2019年12月20日起,尽管股票仍继续有效,该股份将不再继续上市,亦不再于联交所买卖。其后,本公司将不再受上市规则规管。

此后,辉山乳业也于2019年5月3日进入除牌程序的第三阶段。在第三阶段,有媒体报道称伊利乳业或将以15亿元入主辉山乳业,成为后者新的重组方。随后,伊利方面回应媒体称,“项目还在商谈中,还存在不确定性”。

由此,辉山乳业的上市之路,彻底终结。

港交所表示,直至2019年11月15日辉山乳业除牌程序第三阶段届满前,辉山乳业并没有提交任何复牌建议。因此,港交所决定取消该公司股份在港交所的上市地位。

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辉山乳业为何沦落到如此境地?

“辉山”崩于沽空狙击

资料显示,辉山乳业历史可追溯到1951年,目前主要从事奶品及婴幼儿配方奶粉生产及销售,是国内第一家具备脱盐乳清粉商业化生产资格的企业,是辽宁省最大液态奶生产商。2013年9月,辉山乳业在香港主板上市。此后,辉山乳业董事长杨凯先后在2015年和2016年成为沈阳首富和辽宁首富。

辉山乳业为什么会“崩”?这就要从做空机构“浑水”的两次沽空狙击说起。

作为辽宁沈阳老牌乳企的辉山乳业,于2013年在香港上市,在2017年3月24日之前,市值约为400亿港元。为何沦落到如此境地?

1、首次狙击:毛利过高

两年前被做空机构狙击

辉山乳业因为毛利率比行业巨头高而遭受质疑。2016年12月15日,浑水发布第一份针对辉山的做空报告,直接将辉山乳业股价标为0,并表示,辉山从2014年就开始财务造假,谎称苜蓿[mù xu]草能自给自足、虚增资本性支出、大股东转移资产,财务造假的口子从苜蓿草撕开。

金融类债权高达380亿

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2016年12月,知名做空机构浑水先后两次狙击辉山乳业,直指公司发布虚假财务报表,夸大产奶量,编造“苜蓿自给自足”谎言,公司价值接近于零。

通过调查财务报表, 实地调查牧场建设情况以及苜蓿种植情况、供应商和销售商、生产设备等方式, 对辉山乳业进行了调研, 发现辉山乳业存在较为严重的财务造假行为。主要有四点:

浑水在报告中称,该公司至少自2014年起就虚报利润,主要是因为它谎称苜蓿饲料基本上是自给自足的。辉山曾表示,苜蓿生产自给自足是其毛利润业界领先的主要驱动力;但浑水发现大量的证据表明,辉山长期以来从第三方购买了大量苜蓿,价格高于其宣称的自产成本。

辉山乳业的苜蓿大量是外购的, 利润虚增;

牧场资本支出夸大,成本不符;

实控人杨凯转移大量资产;

公司财务有问题。

浑水质疑该公司董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产,从辉山至少窃取了1.5亿元人民币的资产。该机构称,实际涉及金额可能更高。浑水发现,一个拥有至少四个奶牛场的子公司未经通知地转让给了未经披露的关联方,而杨凯则是该子公司的实际控制人。

www.9159.com,辉山乳业的苜蓿大量是外购的, 利润虚增;

浑水质疑辉山过高的杠杆已使辉山处于违约边缘,其股权价值接近零。“即使假设辉山的财务不存在欺诈,公司也似乎由于其过度的杠杆而处于债务违约的边缘。”浑水在报告中指出,其信用风险极高,杠杆十分庞大。

牧场资本支出夸大,成本不符;

2017年3月,辉山乳业爆发债务危机,当年3月24日,公司股价闪崩,盘中一度暴跌90%,一小时内市值蒸发320亿港元。自此,辉山乳业开始了漫漫停牌路。

实控人杨凯转移大量资产;

辉山乳业暴跌的导火索是因公司遭中行审计发现,账上30亿资金被转出投资沈阳房产,无法收回。

公司财务有问题。

一份时间为2017年8月的辉山重组资料显示,仅金融类债权就高达380亿元,偿债难度十分巨大。此后2年间,辉山开始进入漫长的重组阶段。

2、再次狙击:数据造假

2017年12月,辉山乳业发布公告称,辽宁省沈阳市中级人民法院做出裁定,接受辉山乳业债权人提出的对该公司两家主要附属公司破产重整的申请,正式启动破产重整程序。

通过调查后,浑水就发布了第二份做空报告, 指责辉山乳业销售数据作假、奶牛产奶量造假、网端乳制品销售量造假。值得注意的是,辉山乳业在其奶牛养殖场的资本开支也存在欺诈行为,估计夸大程度在8.93亿到16亿元人民币之间,资本开支造假的主要目的可能是为了掩盖其在收入报表中的欺诈行为。

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虽然辉山乳业很做出澄清, 但纸终究是包不住火的,辉山乳业虚假数据相当于给自己埋下了定时炸弹。值得注意的是,即使辉山乳业没有财务造假,其紧张拮据的现金流和质押严重的股票都是致命的。

果不其然,2016年12月16日开始,辉山乳业开始出现问题,最后资金链断裂,引起质押股票强行平仓,股价发生“断崖式”下跌。

2017 年 3 月24日,辉山乳业危机爆发,巨额债务成为股价闪崩的导火索,股价一度暴跌 90%,市值蒸发 320 亿港元,截至停牌,辉山乳业股价暴跌超85%。

所有的一切,由此烟消云散。

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负债超标,资金链断

根据财报数据显示,你会发现,辉山乳业完全处于一个入不敷出的状态。

2013年到2016年,辉山乳业的营业总收入由最初的25.52亿元增长到45.27亿元,从这样的数据看,公司的业绩是属于增长状态的,但是,这增长的背后,却是危机爆发之前的宁静。

从表格中我们可以发现,2013年辉山乳业的营业总收入是25.52亿元,其归属净利润已经达到了9.45亿元,但令人不可思议的是,2016年,辉山乳业营业总收入有45.27亿元,但归属净利润却仅剩6.62亿元,两相对比之下,差距显而易见,不仅增收不增利,而且利润还在不断下滑。

更可怕的是,辉山乳业所谓的收入并不足以偿还债务!

根据债务情况来看,我们能够发现,辉山乳业身负大量的外部债务融资, 短期债务很重,高达一百多亿,这使辉山乳业现金流严重不足。

通过披露的数据显示,一方面,1月份到3月份,辉山乳业的应付票据和应付账款高达13个亿。另一方面,辉山乳业一年内到期的银行贷款高达108亿元,两者加起来债务高达121亿元。

在如此巨额的债务,辉山乳业的现金流怎么可能不断?要知道,截止最后披露的财务数据,辉山乳业的营业总收入不过才45亿元,可见其债务压力已经超过了其所能承受的界限。

欠款还不上,贷款也就无法进行,也就是说辉山乳业想要新的贷款融资完全不可能,而这巨额债务对于辉山乳业而言就是一条死路。

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重组失败,半年自救烟消云散

在退市之前,辉山乳业有过几次自救的机会。

2017年12月,辉山乳业发布公告显示,辽宁省沈阳市中级人民法院做出裁定,接受辉山乳业债权人提出的对该公司两家主要附属公司破产重整的申请,正式启动破产重整程序。

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