来自 股票基金 2019-11-28 23:47 的文章
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飞乐音响:“老八股”新故事,巨亏33亿另有隐情?

作为“老八股”之一的飞乐音响(600651.SH)此前公布年报:公司2018年全年营收33.02亿元,同比下降39.35%,归母净利润为亏损约32.95亿。

图|飞乐音响商誉及资产减值损失变化 来源:蓝鲸红岸风险挖掘系统

商誉全额计提减值,营收下滑

飞乐音响收购申安集团的方式分为现金和股权发行支付。向庄申安支付现金23850万,并向申安联合支付现金20272万,剩余股权通过向申安联合发行 1.68亿股股份换得。

1) 飞乐音响对子公司申安集团与喜万年集团计提商誉减值准备15.76亿元;

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并购促扩张,积累商誉逾15亿

事实上,飞乐音响的财务危机还可从其大股东(公司第一大股东为仪电集团,持股比例为22.05%,由上海国资委控股)的不断财务资助中看出端倪。过去十二个月内,仪电集团累计为公司提供了28.3亿元的财务资助;贷款利率均按照人行基准利率执行。截至2019年5月,仪电集团向飞乐音响提供的财务资助中,尚有17.64亿处于借款期限内,尚未归还。

飞乐音响属于“老八股”之一,是中国最早的一批上市公司,其股票历史甚至比沪深两个交易所还要长。

除了申安集团外,飞乐音响还对喜万年集团计提大额商誉减值。

文作者:面包财经

除了业绩巨亏,2018年飞乐音响还对收购申安集团时产生的巨额商誉进行了全部计提。

其中,并购申安集团时附带盈利预测。根据公告显示,子公司申安集团承诺期为2014年至2016年,公司2016年并未完成预测数,但三年累计业绩压线达成盈利预测。

申安集团在被收购时做了3年业绩承诺,从2014年至2016年,分别实现盈利13581万、19107万、27103万。除了前两年超额完成业绩外,2016年完成率只有83%,但3年累积业绩仍然达到盈利预测的6亿。业绩承诺过后,2017年申安集团盈利能力骤降,净利润一下子下滑94%,2018年净亏损11亿,令人惊愕。

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然而,飞乐投资2018年净亏损高达8亿,飞乐音响也对收购喜万年时产生的4.8亿商誉全部计提减值。

2018年,第一大股东仪电集团累计为公司提供8.66亿元财务资助,贷款利率按照中国人民银行同期基准利率执行,且公司对该项财务资助无相应抵押或担保。

飞乐音响噩梦:高溢价收购申安集团拖垮公司

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来源:飞乐音响公告

2018年,公司对应收账款计提坏账准备金额约1.85亿元,发生存货跌价损失约5.51亿元。

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2016年报解释道:“公司并购喜万年集团后,企业规模逐步扩大,应收账款和存货增长较快,占用大量流动资金,影响企业正常资金周转。”

飞乐音响2018年以来,出现业绩暴跌和财务危机,主要受其子公司申安集团的拖累。飞乐音响2018年巨亏33亿,其中2/3亏损由申安集团造成。

闯荡股市29载的“老八股”能否续写新的故事?

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从集团整体来看,飞乐集团的应收账款周转天数从2014年初72.18天增加到2018年多的160.42天。以营收规模选取同行业可比公司,如下图所示,2012年四家公司应收账款周转天数大致相近,从2016年后飞乐音响的回款天数大幅增加。

更值得关注的是,飞乐音响2018年财报疑似进行了财务粉饰。5月17日,上交所对飞乐音响发出年报事后审核问询函,指出其内控报告连续两年被出具否定意见,且净资产短期内出现正负变化,是否存在为避免公司被实施退市风险警示的交易动机。此外,上交所还要求飞乐音响对其子公司申安集团、喜万年集团、上海亚明均呈现亏损状态做出解释。不过飞乐音响自5月27日发布延期公告后,至今仍未回复上交所问询函。

面对经营和债务压力,飞乐音响打起了“银行信贷+大股东资助”的组合拳。

对这次并购,证券时报曾对庄申安进行采访,他表示:”太计较价格的话,注意力转移到这方面会影响战略决策,一个有100多年历史的企业也不太可能通过3-5个月的尽调了解清楚,主要还是看对方的品牌和渠道是不是自己所需要的,能不能带来协同效应,“你如果看好这个姑娘,要娶他,就别在乎聘礼有多高。”

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不过,业绩达标后,申安集团的经营情况急转直下,2017年实现净利润1,473.28万元,同比减少94.07%。这为后面计提巨额商誉减值埋下了伏笔。

飞乐音响2017年年报显示,截止2017 年 12 月 31 日,合并财务报表商誉账面余额为15.2亿元,其中,申安集团商誉为10.43亿。该年飞乐音响并未对申安集团计提商誉减值,这意味着,飞乐音响认为其可收回金额高于其账面价值,并以此回复2017年年报问询函。

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同时,公告称子公司喜万年由于传统业务销售量与价格大幅下降,LED产品业务增速不能够覆盖下降带来的影响,加上汇率波动、竞争对手打压等原因,全球业绩未达预期。

曾经的第一家股份制上市公司,是如何走到这一步的呢?

在业务萎缩压力下,飞乐音响对人力资源配置进行优化。2018年年报显示,公司应付职工薪酬为1.15亿元,同比下降了36.1%。根据年报中的解释,这一部分的下降“主要为增加支付辞退福利所致”。

2015年12月-2017年12月,用了整整两年时间,飞乐音响终于完成对喜万年集团100%股权收购。与当初收购申安集团相似的是,标的公司喜万年80%股权的评估值为18950万欧,比归属于母公司所有者权益的账面价值增值13515万欧,增值率248%。是又一起溢价收购。

商誉减值之外,飞乐集团的此前的并购中还蕴藏较大的坏账风险,为2018年减值埋下隐患。

飞乐音响是新中国第一家股份制上市公司,股票于1986年9月26日在中国工商银行上海静安信托业务部上市交易。1990年12月19日,股票转至上海证券交易所上市交易。这只股票也是第一批“老八股”之一。

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不仅如此,第二大股东申安联合开始了不断减持之路。

此外,飞乐音响通过一系列出售资产的操作,将一部分存货、应收账款转换为流动资金。

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