来自 股票基金 2019-10-20 21:20 的文章
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工程机械行业点评报告:5月挖掘机销量同比106%,www.9159.com累计同比100%,行业复苏接近业复苏接近尾声,推荐龙头三一重工

事件:根据工程机械行业协会的数据,5月挖机销量11271台,同比106%,环比-22%,累计同比+100%。

行业维持高增长,三一重工市占率继续位列第一。

    投资要点

    三一重工6月份销量1716台,同比增长119%,环比-24%、累计同比+123%。其他国产品牌销量如下:徐工销售874台,同比+252%,环比-28%,累计同比+176%;柳工销售488台,同比+40%,环比-34%,累计同比+117%。三一重工6月份为市占率19%,继续保持第一;卡特彼勒,徐工,斗山,小松分列第二到第五,市占率分别为13%、10%、9%、8%。行业继续呈现强者恒强格局。

    复苏接近尾声,周期下行压力渐显

    大挖需求和中部区域需求旺盛,增速分别为142%和152%。

    5月房地产投资同比增速7.4%,较4月回落2.3pct,也是17年以来首次出现回落。2017年1-5月份全国房地产开发投资累计同比增长8.8%,相比1-4回落0.5pct。从商品房销售、土地成交、新开工面积和到位资金等多项指标来看,调控政策已从需求端传导至供给端,房地产投资增速拐点出现。房地产是工程机械的重要的下游市场,拐点出现意味着整个工程机械行业的市场也面临走弱。

    大挖,中挖,小挖的对应下游不同,反应的是不同的需求。大挖:矿山。中挖:地产,基建。小挖:农林,市政工程。具体销售量情况:6月小挖/中挖/大挖销量分别为4253/3210/1470,环比-26%/-19%/-5%,同比+88%/+103%/+142%。市场占比情况:6月小挖(13吨以下)/中挖(13-30吨)/大挖(30吨以上)占比分别47.6%/35.9%/16.5%,环比-3.5pct/+0.8pct/+2.7pct,同比-3.1pct/+0.2pct/+2.9pct。其中,大挖的数据与矿山需求和基建需求密切相关,6月数据,表明大挖占比进一步上升,矿山和基建的需求有所加强。按区域销量分析,东部销量2723,中部销量2435台,西部销量3067台,中部销量同比增速最快,销量同比+152%,西部同比+112%,东部同比+119%。出口数据占比稳定:6月份出口707台,占比8%。出口销量同比-11%,环比+8%。

    5月基建投资同比增速13.1%,较4月的17.4%大幅回落4.3pct。1-5月基建投资同比增长20.9%,增速比1-4月下降2.4pct。此轮工程机械复苏基础设施建设起到了很大的刺激促进作用,基建投资增速的下滑,给复苏的持续性带来不确定性。PPP项目依旧是稳增长动力。根据财政部政府和社会资本合作(PPP)中心的数据,截止2017年4月末,全国入库PPP项目共计12700个,总投资额15.3万亿元。全国入库项目和总投资额均呈逐月持续稳步上升态势。但下游公路、水路投资增速不佳,工程机械复苏可能接近尾声。

www.9159.com,    投资建议:持续首推【三一重工】、【恒立液压】。

    三一作为龙头优势继续,市占率继续位列第一

    5月房地产投资同比增速7.4%,较4月回落2.3pct,2017年以来首次出现回落。5月基建投资同比增速13.1%,较4月的17.4%大幅回落4.3pct。1-5月基建投资同比增长20.9%,仍然维持高位的增长,托底作用效果明显。从历史数据看,上半年是挖机全年产销旺季,上半年销量决定了全年销量。一般上半年销量是全年销量的60%以上,但由于目前核心零部件泵阀,油缸等的供应商产能不足,零部件紧缺因素或将导致行业复苏持续性有望超预期,预计2017年挖掘机销量增长50%以上;根据我们的草根调研结果,零部件供应商在“缺货”情况下将会优先级对待龙头客户,龙头厂商的集中度继续提高。

    三一销量为2261台,市占率20%,继续位列第一;卡特彼勒,徐工,斗山,小松分列第二到第五,市占率分别为13%,11%,8%,6%。三一重工5月同比增长121%,环比-25%;1-5月三一累计同比+123%。其他国产品牌销量如下:徐工销售1200台,同比+191%,环比-13%,累计同比+167%;柳工销售741台,同比+160%,环比-16%,累计同比+134%,行业继续呈现强者恒强格局。

    继续首推工程机械龙头【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价;其余推荐零部件龙头【恒立液压】、关注柳工。

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