来自 股票基金 2019-10-17 17:30 的文章
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宏观利率周报:PMI反弹并不意味着悲观预期修复

    PMI显示经济反弹。6月30日,统计局公布6月中国制造业PMI指数为51.7,比5月上升了0.5,上升至年内次高值,仅次于今年3月的51.8。从分项指标来看,需求、生产、价格指标均回升,库存也有改善,指向制造业景气短期改善。

6月制造业PMI超预期回升,制造业景气度短期反弹。6月官方制造业PMI超预期上涨0.5个百分点至51.7%,财新制造业PMI上涨0.8个百分点至50.4%,重回枯荣分水岭之上。5月企业盈利加快、6月制造业PMI回升,表明近期制造业景气度有短期反弹的迹象。

    发电耗煤增速大降。与PMI的回升相反,6月份的6大集团发电耗煤同比增速从5月的11%大幅下降至5.6%,创下16年7月以来新低,预示6月份发电增速出现大幅下滑。由于几乎所有产业都要用电,因而发电量增速也是刻画中国经济走势的重要指标,发电增速的下降意味着6月经济在继续下滑。

    维持“下半年经济下行压力再现”的判断不变。6月制造业PMI的反弹可能只是昙花一现,随着库存周期见顶回落,未来制造业PMI仍有下行的压力。根据以上的分析,我们认为6月制造业PMI反弹并不意味着6月工业增加值就会反弹,更不意味着下半年经济企稳。随着融资政策的收紧、商业银行信贷派生能力的下降,固定资产投资将呈现持续回落的态势。而前期依靠经济刺激带来的高基数,也会使得次年的同比增速回落。我们维持“下半年经济下行压力再现”的判断不变,而拐点或许就会在7月份到来,甚至经济下行的压力还会比较大。

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