来自 股票基金 2019-10-23 07:22 的文章
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www.9159.com招商银行深度报告:差异化竞争优势逐渐体现

    资产质量企稳迹象明显。从静态看,招行2017Q1不良贷款率为1.76%,环比下降11BP。从动态看,公司资产质量早有企稳迹象,不良生成速度最快在2016年连续下降。三个月以上逾期贷款率在2016年下半年开始掉头向下,逾期贷款占比下降意味着逾期转为不良的压力也下降,资产质量压力在减轻。

    存款占比远高于同业,负债端优势尤为突出。从负债端来看,存款占比稳步提升而同业负债占比持续缩减。一季度存款占比由16年末的68.6%提升至70.4%,而股份行平均存款占比不及60%;同业负债占比已缩减至15.0%,远低于股份行的22.9%。在未来强监管依然持续的环境下,我们认为招行较低的同业负债占比面临的监管压力更小,而在利率上行环境下,公司货将持续受益于高存款占比的负债结构,助力息差企稳回升。预计17-19年公司净息差分别为2.38%、2.38%、2.43%。

    保持较强盈利能力,资本充足率稳步提升。公司贯彻“轻型银行”经营理念,不断通过资源优化配置推动结构调整,提升盈利。在资本消耗较低的情况下保持了盈利的稳健增长,资本充足率持续提升。2017年一季度实现归属于母公司所有者的净利润为199.77亿元,较上年同期增8.87%;业绩增速与上市的大中型银行相比逐渐拉开了差距,走出了向上的趋势。

    轻型银行特色赋予更强的资本内生补充能力。在没有外部融资情况下,一季度公司核心一级资本充足率和资本充足率分别提升至12.4%和14.4%,均连续三年提升。公司资本内生增长表现优于上市同业。

www.9159.com,    零售业务表现突出。公司零售业务具有很强的特色和竞争优势。新增贷款投向零售业务2014-2016年均超过50%,其中2015年达到82.3%。零售贷款资本消耗低,在经济周期向下的环境中,公司经营业绩表现优于同业,零售业务这一压舱石功不可没。2016年招行零售分部的税前利润占比为52.97%,超过了50%,而2007年该指标为22.52%,业务结构调整显著,利润贡献远远高于同业。

    强监管环境下传统信贷业务受到的监管冲击较小,公司或将受益于高贷款占比的资产结构。一季度招行贷款占比为55%,达到股份行最高水平。结合央行近期发布的《中国金融稳定报告(2017)》来看,强监管环境仍将持续,银行理财业务、同业业务将持续压缩,而传统信贷业务受到的监管冲击较小。

公司基本情况。公司是一家拥有商业银行、金融租赁、基金管理、人寿保险、境外投行等金融牌照的银行集团。截至2016年末,招行分支机构逾1800家,在中国大陆的120余个城市设立了服务网点,拥有5家境外分行和3家境外代表处,员工超过7万人。按营收规模,2016年末公司位居国内银行业第六。

事件:在今年利率上行、金融去杠杆环境下,我们认为资产端贷款业务占优、负债端优势凸显(存款占比高、同业负债占比低)的银行更加受到投资者青睐。我们再次详细剖析招行基本面,小幅调整原先盈利预测。

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